作者 | 李水青
编辑 | 心缘
智东西4月17日报道，刚刚，“杭州六小龙”之一的群核科技在港交所主板挂牌上市，成为“全球空间智能第一股”。
该公司开盘股价报20.7港元（约合人民币18.05元），相比发行价7.62港元（约合人民币6.64元）上涨172%；截至10时01分，其股价报20港元（约合人民币17.43元），上涨162%，总市值突破340.02亿港元（约合人民币296.36亿元）。
群核科技股价走势（图源：腾讯自选股）
就在几天前，群核科技公开发售获得了超1000倍的超额认购，融资申购额高达1312亿港元，成为近期港股AI板块最火爆的项目之一。
这是一个英伟达80后工程师出走创业的故事。2011年，前英伟达工程师黄晓煌卖掉英伟达股票回国，与浙大同窗陈航、清华校友朱皓一起创办群核科技。如今，他带着年收入超8亿、毛利率超过80%的公司，站上了具身智能的新风口。
从左到右分别为群核科技CTO朱皓、董事长黄晓煌、CEO陈航
根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，群核科技以23.2%的市场份额位居行业第一，已是中国最大的空间设计软件提供商。从国民级设计软件“酷家乐”出发，群核科技正试图成为训练机器人的“物理世界模拟器”。
本次IPO，群核科技预计总募资额不超过12.27亿港元。该公司计划将募资用于国际扩张、产品增强、核心技术投资及国内市场营销等方面，一场围绕空间智能的全球战役已经打响。
一、站在黄仁勋身旁的男人，今天敲钟了
黄晓煌的起点，几乎写满了英伟达的基因。
在2025年的英伟达GTC大会上，一张他与黄仁勋的合影在朋友圈传播。黄晓煌当时发文说：“总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和群核科技的回报，哪个值钱？”这个问题在今天有了阶段性答案。
黄晓煌与黄仁勋合影（图片来源于黄晓煌朋友圈）
黄晓煌本科毕业于浙江大学计算机系，随后赴美国伊利诺伊大学香槟分校攻读博士，并获得英伟达百万美元奖学金，深度参与CUDA体系研究。
此后，他进入英伟达工作，却在职业上升期做出一个关键决定：卖掉英伟达股票，回国创业。2011年，他与陈航、朱皓在杭州创立群核科技，从一开始就押注GPU计算与物理世界模拟。
群核科技最初的切入口，是空间设计。其在2013年推出的“酷家乐”，踩中中国房地产爆发周期，以“拖拽建模+10秒渲染出图”的极致体验迅速占领市场，成为国内设计师的基础工具。群核科技由此在空间设计软件领域站稳了脚跟。
如今，这家公司的战略与英伟达押注的“物理AI”形成了跨越时空的共振。
基于酷家乐背后的自建GPU集群、实时渲染引擎、云原生架构等底层能力，群核科技的核心产品已经从服务于人的设计工具，进化为能够训练机器人的空间智能平台。
15年，黄晓煌从英伟达的工程师到其重要的生态合作伙伴，如今更是带着他的“物理世界模拟”理想站上了资本市场的风口。
二、年入8亿，研发支出占超35%，盈利拐点逼近
从财务角度看，群核科技正处于一个典型的“AI公司拐点期”：收入稳健增长，亏损大幅收窄，且已实现经调整后盈利。
从收入端看，2023年、2024年及2025年，公司总收入分别为6.64亿元、7.55亿元和8.20亿元，同比增速分别为13.8%和8.6%。虽然增速有所放缓，但在整体SaaS行业承压的背景下，依然保持了正向增长。
群核科技2023、2024、2025年营收、净利润及开支
利润端的改善更为显著。同期净亏损分别为6.46亿元、5.13亿元和4.28亿元，亏损率从-97.4%大幅收窄至-52.2%。
更关键的指标是，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）在2025年首次转正，达到5710万元，而去年同期为亏损7000万元。这标志着公司业务模式已进入规模效应的兑现期。
毛利率是群核科技的一大亮点。2023年至2025年，毛利率从76.8%稳步提升至82.2%。这一方面得益于公司自建的GPU集群带来的成本优势，另一方面也反映了其订阅模式的强大议价能力。
群核科技各类客户收入占比
群核科技在研发上的投入毫不吝啬。2025年研发支出为2.91亿元，占收入比重为35.5%。相比之下，销售及营销开支占比已从53.7%大幅降至33.4%。
该公司在杭州、上海、成都设有三大研发中心。截至2025年12月31日，研发团队524人，占员工总数41.5%。
现金流方面，报告期经营活动现金净流量为负，分别为-0.63亿元、-1.08亿元和-0.19亿元。
截至2025年12月31日，公司账上现金及现金等价物约为3.57亿元，另有未动用的银行融资额度10.2亿元，资金储备相对充裕。
在IPO之前，群核科技共进行了11轮融资。
三、从全民设计软件“酷家乐”，到空间智能第一股
群核科技主要有三大主打产品——酷家乐、Coohom（酷家乐海外版）和空间智能平台SpatialVerse，分别覆盖了国内、国际以及未来的AI训练市场。
作为群核科技软件产品的核心，酷家乐是一个云原生空间设计软件，在中国设计师群体中拥有极高的渗透率。
在国际市场，Coohom作为酷家乐的海外版，针对韩国、东南亚、印度、美国及日本等市场进行了本地化，支持18种语言，正成为新的增长点。除软件外，该公司还向企业提供建模、技术配置、培训等专业服务。
更让资本市场兴奋的点，是群核科技2024年推出的空间智能平台——SpatialVerse，也是其从“设计软件”跨界“空间智能”的关键一步。
该平台基于3D数据、渲染引擎与编辑工具，生成高真实度、物理合规的虚拟仿真数据集，用于训练AIGC模型，提升机器人、AR/VR、具身智能的环境认知能力，实现数字仿真与现实世界对齐，降低AI训练与测试成本。
2025年11月，群核科技推出SpatialVerse平台下的核心产品SpatialTwin，是全球首批可实时模拟动态工业环境、大规模运行智能体的云原生数字孪生平台之一。
搭载自研空间基础模型，整合数字孪生、人工智能与实时渲染技术，SpatialTwin提供覆盖工厂规划设计、模拟验证、智能运维及具身机器人模拟训练的端到端解决方案，可以强化工业制造场景中的人机协作。
支撑这些产品的，是群核科技打造的三大基础能力：
1、专门构建的GPU基础设施：其分别在2023年、2024年、2025年投入2250万元、2470万元、2300万元人民币用于采购高性能服务器。截至2025年12月31日，其GPU集群由超10000台高性能处理器组成，2025年日均可处理1280万项计算任务。
2、先进的AI应用程序：公司的AI助手可将CAD图纸一键转化为3D设计方案，2025年其平台利用AI功能生成了约25亿张图片。2025年，其约30%的月活跃用户在订阅版本中使用了AI功能。
2025年，群核科技推出了空间AI模型系统，包含SpatialLM（空间语言模型）与SpatialGen（空间生成模型），可实现AI对3D环境的理解、推理与生成。
SpatialLM可生成物理正确的3D场景布局
SpatialLM处理点云、CAD、图像、文本等多模态输入，转化为结构化空间表示，实现空间理解与推理。SpatialGen不同于传统生成模型，可直接生成逼真、空间连贯的3D场景，用于设计、可视化与虚拟环境构建。
3、合成虚拟数据生成能力：基于海量的3D设计数据，SpatialVerse能生成物理正确的合成数据集。这对于训练具身智能体至关重要，因为现实中收集机器人抓取、行走的数据成本极高且危险。
正是通过这三大能力，群核科技试图构建“空间编辑工具-空间数据-空间大模型”的业务飞轮。
四、总客户达46.36万，已服务智元机器人，是阿里云腾讯云客户
群核科技的客户群覆盖了空间设计全产业链，包括设计师、设计与建筑公司、家具厂商、零售商、地产开发商及建材供应商。
值得一提的是，智元机器人这样的机器人企业也成为其新客户，与其在训练数据上展开合作。
2025年，公司总客户数达46.36万名。其中，企业客户为4.74万名，虽只占十分之一，却贡献了84.2% 的订阅收入，这符合SaaS行业的“二八定律”。
2025年，大客户（贡献收入超20万元）的净收入留存率高达109.0%，意味着老客户不仅没流失，还在持续增购。
2023年、2024年、2025年，公司前五大客户收入占总营收比例分别为8.0%、9.3%、9.1%，最大单一客户收入占比分别为2.2%、2.5%、2.6%。
从收入来源看，中国内地市场仍是基本盘，贡献了91%的收入。但海外收入（主要来自韩国、东南亚）占比已从2023年的6.0%提升至2025年的9.0%，国际化初见成效。
供应商方面，其主要包括服务器提供商、云服务商（如阿里云、腾讯云等）、IDC服务商、差旅管理商、房产租赁公司等。
这也是其与英伟达生态深度绑定的原因。由于公司自建GPU集群，其在议价能力和成本控制上比单纯依赖公有云的竞争对手更有优势。
2023‑2025年，其前五大供应商占总采购额分别为34.1%、35.7%、36.1%，最大供应商占比分别为8.8%、10.9%、11.5%。
五、雷军IDG都投了，高管团队技术底色浓厚
IPO后，创始人团队依然掌握控制权：黄晓煌通过Wintermatch持股14%，陈航通过Ineffable持股10%，朱皓通过Peekaboo持股3.82%。
机构股东方面，几乎集结了国内顶尖的VC/PE阵容：IDG资本合计持股11.68%，高瓴资本持股11.41%，雷军的顺为资本持股7.84%。此外，纪源资本、寇图资本和淡马锡也是重要股东。这些机构的加持，不仅提供了资金，更在企业发展关键期提供了战略背书。
公司管理层是典型的“技术天团”。三位联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓均拥有伊利诺伊大学香槟分校计算机硕士或清华背景，并曾在英伟达、微软、亚马逊等巨头任职。首席财务官沈倍拥有高盛、摩根大通的从业经历，为公司在资本市场的运作提供了专业保障。
2023年至2025年，公司董事（含创始人）的薪酬总额分别为937.5万元、834.1万元和972万元。
群核科技本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者。
结语：具身智能风口，空间智能科技股接受检阅
群核科技的上市，是资本市场对“空间智能”这一新赛道的首次公开定价。
“杭州六小龙”中，不同于DeepSeek专注于大语言模型、宇树科技专注于机器人本体，群核科技选择了另一条路——打造机器人训练所需的物理世界的“操作系统”。在AI从数字世界走向物理世界的今天，高质量、低成本的合成数据和高精度的仿真环境，已成为制约具身智能发展的关键瓶颈。
群核科技用十余年的技术和数据积累，构建了从GPU集群到空间大模型，再到SpatialVerse平台，它既服务于存量市场的千万设计师，也服务于未来市场的亿万台机器人。
当然，挑战依然存在。公司目前仍处于会计亏损状态，经营活动现金流在2025年才刚转正；新推出的SpatialTwin等工业产品尚处于市场验证期；面对海外巨头和国内新玩家的竞争，能否保持技术领先优势仍是未知数。
但无论如何，随着黄晓煌在港交所敲响铜锣，一家承载着“让机器看懂世界”梦想的公司已正式登陆资本市场。在具身智能的前夜，空间智能第一股已准备好接受市场的长期检阅。
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